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Crypto基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷等特征，近年來成為了一些國家規(guī)避金融制裁的重要手段，也為各國加密資產(chǎn)發(fā)展提供了新的分析視角。
2022年爆發(fā)的俄烏沖突和隨之而來的美歐制裁，推動了俄羅斯Crypto政策從“嚴(yán)格監(jiān)管向金融交易，再向跨境支付和Mining合法化”的轉(zhuǎn)變，帶動俄羅斯Crypto交易重新恢復(fù)快速增長。目前俄羅斯的Crypto持有率為6.06%，低于全球整體水平（6.9%），未來還有較大的市場發(fā)展空間。
但未來俄羅斯Crypto市場的發(fā)展速度，以及能否幫助俄羅斯突破美歐制裁，將直接取決于以下三方面因素的影響：俄羅斯的監(jiān)管政策能否進一步放開、美歐制裁能否有效向Crypto領(lǐng)域延伸、俄羅斯否能有效防范國內(nèi)資本通過加密交易外流，在大形勢上還要看美國能否主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣和Crypto市場發(fā)展、穩(wěn)定幣與Crypto交易如何落實反*洗*錢反恐怖融資監(jiān)管。
文章出處：沈建光、朱太輝，俄羅斯Crypto的政策演變與發(fā)展前景，《國際金融》2025年第3期。引 言
Crypto基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷等特征，近年來成為了一些國家規(guī)避美歐金融制裁的重要手段。在特朗普重新?lián)蚊绹偨y(tǒng)以來，美俄頻繁互動，雙邊關(guān)系有所改善，但美歐對俄的制裁并沒有減少。2025年2月，歐盟理事會批準(zhǔn)對俄羅斯的第16輪制裁措施，特朗普決定將對俄羅斯的一系列制裁措施延長一年，4月初美國國會兩黨參議員共同提出一項針對俄羅斯的制裁草案，計劃對購買俄羅斯能源的國家征收500%的“二級關(guān)稅”。
其中，美歐還進一步加大了針對俄羅斯Crypto服務(wù)的制裁，歐盟第16輪制裁措施首次將Crypto交易所列入制裁目標(biāo)，涵蓋了Crypto交易所；2025年3月美國司法部聯(lián)合德國、芬蘭等國執(zhí)法機構(gòu)查封了俄羅斯Crypto交易所Garantex的網(wǎng)站域名并凍結(jié)其資產(chǎn)。與此相對的是，近期俄羅斯財政部與央行在已經(jīng)允許利用Crypto進行跨境貿(mào)易支付的基礎(chǔ)上，開始討論在俄羅斯國內(nèi)利用Crypto進行交易支付的政策。
這些變化引發(fā)了各國政策當(dāng)局與Crypto市場的廣泛關(guān)注。俄羅斯的Crypto市場發(fā)展究竟將如何演變，Crypto是否會成為規(guī)避金融制裁的有效手段？為回答好這一問題，需要全面分析這些年俄羅斯的Crypto政策演變、Crypto交易對跨境貿(mào)易的支撐作用，及其Crypto市場發(fā)展還會受到哪些因素的影響。一、俄烏沖突前：將Crypto認定為金融資產(chǎn)，實行嚴(yán)格監(jiān)管（一）俄烏沖突前監(jiān)管政策僅認可Crypto的財產(chǎn)屬性2017年之前對Crypto實施嚴(yán)格管控。起初俄羅斯中央銀行對Crypto（Crypto）的態(tài)度非常謹慎，認為Crypto價格波動大、金融風(fēng)險高，且擔(dān)心其被用于*洗*錢和恐怖融資等*非*法活動。2017年5月，俄羅斯中央銀行對外表示：“由于Crypto已在市場釋放并且因其沒有黃金儲備、數(shù)量未受到控制，應(yīng)當(dāng)對Crypto加強監(jiān)管”。2018年財政部和央行在政策方向上出現(xiàn)分歧。俄羅斯財政部主導(dǎo)制定了“數(shù)字金融資產(chǎn)法”初稿，旨在明確對數(shù)字資產(chǎn)（Crypto）和首次Tokens發(fā)行（*I*C*O）等的監(jiān)管要求，規(guī)范數(shù)字金融資產(chǎn)創(chuàng)建、發(fā)行、存儲及流通過程中的行為和義務(wù)。但俄羅斯中央銀行對此的政策取向與財政部并不一致，財政部主張對Crypto實施較為寬松的監(jiān)管，而中央銀行傾向于嚴(yán)格控制，甚至禁止Crypto發(fā)行交易。2020年開始認可數(shù)字資產(chǎn)的財產(chǎn)屬性。2020年7月，俄羅斯通過《關(guān)于數(shù)字金融資產(chǎn)、Crypto和對俄羅斯聯(lián)邦某些立法法案的修改》（即《數(shù)字金融資產(chǎn)法》，2021年1月生效實施），明確承認數(shù)字金融資產(chǎn)為財產(chǎn)，實現(xiàn)了俄羅斯Crypto交易的合法化。盡管如此，俄羅斯中央銀行對數(shù)字資產(chǎn)交易的態(tài)度并不積極。2021年12月，俄羅斯中央銀行在其報告中明確提出，禁止共同基金投資Crypto，警告與Crypto有關(guān)的風(fēng)險，甚至提議全面禁止Crypto的Mining和交易。
（二）《數(shù)字金融資產(chǎn)法》設(shè)定了Crypto的投資交易規(guī)則一是明確了數(shù)字金融資產(chǎn)的特征屬性。該法案明確提出，Crypto（數(shù)字金融資產(chǎn)）是基于分布式賬本技術(shù)發(fā)行、記錄和流動的數(shù)字權(quán)利，包括貨幣債權(quán)、發(fā)行的證券權(quán)利、非公開股份公司的權(quán)益、要求轉(zhuǎn)讓發(fā)行證券的權(quán)利。同時，該法案允許將數(shù)字金融資產(chǎn)作為投資工具，2024年的法案修訂進一步允許將Crypto作為交換手段，用于貨物轉(zhuǎn)讓、工程、服務(wù)、信息和知識成果等的轉(zhuǎn)讓，但禁止用作商品和服務(wù)的支付手段或其他還款手段。二是明確加密資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)則。在牌照方面，發(fā)行方需是俄羅斯的法人實體，要向俄羅斯中央銀行提交申請并獲得批準(zhǔn)，同時交易主體要符合聯(lián)邦法律中“證券市場”及“組織交易”的監(jiān)管規(guī)定。在信息披露方面，發(fā)行方需發(fā)布白皮書，詳細說明Tokens的技術(shù)架構(gòu)、用途、發(fā)行總量、潛在風(fēng)險等，并公開報價。在智能合約使用方面，允許使用智能合約完成數(shù)字金融資產(chǎn)的發(fā)行和分發(fā)，但智能合約的內(nèi)容需符合法律規(guī)定。三是明確Crypto的交易規(guī)則。該法案要求，數(shù)字金融資產(chǎn)不能用作支付工具，以防止其沖擊盧布和法定貨幣體系；數(shù)字金融資產(chǎn)買賣交易需通過數(shù)字金融資產(chǎn)交換運營商進行，以保證交易的透明度和安全性；Crypto交易所和錢包服務(wù)提供商需要在俄羅斯中央銀行等進行注冊，也可以是信貸機構(gòu)；部分高風(fēng)險的數(shù)字金融資產(chǎn)，僅限于具有專業(yè)知識和經(jīng)驗的合格投資者購買。此外，未經(jīng)批準(zhǔn)的跨境數(shù)字資產(chǎn)交易將受到限制，以防范資本外流和*洗*錢行為。四是明確數(shù)字金融資產(chǎn)的監(jiān)管機構(gòu)。根據(jù)該法案，俄羅斯中央銀行作為主要的行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)監(jiān)管在俄羅斯的Crypto（數(shù)字金融資產(chǎn)）發(fā)行活動，以及對Crypto交換運營商等的注冊準(zhǔn)入管理。
（三）俄羅斯央行禁止Crypto在國內(nèi)支付流通2022年1月，俄羅斯中央銀行發(fā)布咨詢文件《Crypto：趨勢、風(fēng)險與監(jiān)管》，認為Crypto具有四大風(fēng)險：Crypto價格高度波動，交易涉及大量欺詐行為；加密化如同美元化，影響貨幣政策主權(quán)；Crypto發(fā)展會導(dǎo)致金融脫媒，從而影響金融體系服務(wù)實體經(jīng)濟的能力；Crypto在*非*法活動中被廣泛使用，對反*洗*錢和反恐融資體系構(gòu)成挑戰(zhàn)（BankofRussia，2022）。對此，俄羅斯中央銀行提出了“三禁止”建議：禁止俄羅斯法人和居民將Crypto作為商品、服務(wù)的支付手段；禁止在俄羅斯聯(lián)邦組織發(fā)行和組織流通Crypto；禁止金融機構(gòu)投資于Crypto及相關(guān)金融工具，以及使用俄羅斯金融中介和俄羅斯金融基礎(chǔ)設(shè)施進行Crypto交易。這表明，盡管《數(shù)字金融資產(chǎn)法》允許Crypto可以作為金融工具，通過在俄羅斯注冊的Crypto交易所和錢包服務(wù)提供商（包括信貸機構(gòu)）進行交易流通（即充當(dāng)價值儲藏手段），但不能用于國內(nèi)的商品服務(wù)支付（即不能充當(dāng)支付手段），且此時俄羅斯中央銀行在監(jiān)管實踐過程中還會從嚴(yán)監(jiān)管（如不授權(quán)信貸機構(gòu)開展Crypto服務(wù)、不允許CryptoMining發(fā)行等）。二、俄烏沖突后：為擺脫歐美制裁，支持Crypto用于跨境支付（一）美歐制裁推動俄羅斯Crypto政策轉(zhuǎn)向俄烏沖突爆發(fā)后，美歐凍結(jié)了俄羅斯央行3000億美元左右的外匯儲備，將俄羅斯排除在全球銀行間支付系統(tǒng)SWIFT之外，并將制裁措施逐步擴展到能源、金融和國防等關(guān)鍵行業(yè)，極大限制了俄羅斯企業(yè)、個人和銀行進入國際資本市場的能力。受此影響，在俄羅斯總統(tǒng)普京的推動下，俄羅斯中央銀行、財政部等部門態(tài)度有所統(tǒng)一，2022年之后Crypto監(jiān)管政策加速轉(zhuǎn)變。2022年俄羅斯Crypto政策開始轉(zhuǎn)向。2022年2月，俄羅斯修訂“關(guān)于Crypto（Crypto）”法案，提出通過考試確定合格投資者，合格投資者每年最多可購買7000美元的Crypto，而不合格投資者限購600美元，同時要求Crypto（Crypto）運營平臺滿足一定的資本要求，如交易所至少保留3000萬盧布的資本，數(shù)字交易平臺或組織拍賣平臺至少保留1億盧布的資本。2024年俄羅斯允許Crypto用于跨境支付。進入2024年后，隨著美歐二級制裁的增加，俄羅斯進口商品的支付變得更加困難，付款延遲問題導(dǎo)致俄羅斯進口增速從2023年下半年開始持續(xù)下降，特別是2024年一、二季度連續(xù)大幅負增長。為此，俄羅斯圍繞數(shù)字盧布（CBDC）的國際化推廣、Mining合法化、交易所合規(guī)監(jiān)管以及Blockchain技術(shù)應(yīng)用等，積極推進相關(guān)政策法案制定。2024年7月，俄羅斯國家杜馬正式通過“Crypto（Crypto）跨境支付法案”和“加密Mining合法化法案”。在2024年9月起Crypto在俄羅斯跨境貿(mào)易支付中的使用合法化后，俄羅斯公司可以更加便利地使用Bitcoin和其他Crypto進行跨境支付（通常是使用Bitcoin、Ethereum和穩(wěn)定幣直接結(jié)算，或?qū)⑵渌麌业呢泿磐ㄟ^Crypto和穩(wěn)定幣兌換成俄羅斯盧布），預(yù)計2024年7月-2025年6月俄羅斯流入的Crypto將高于前12個月收到的1824.4億美元。與此相應(yīng)，俄羅斯的進口規(guī)模從2024年三季度開始重新恢復(fù)正增長（見圖1）。圖1：俄羅斯商品貿(mào)易進口規(guī)模及增速變化
俄羅斯的Crypto市場還有較大的發(fā)展空間。根據(jù)TripleA（2024）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2023年，俄羅斯的Crypto持有者為875萬人，滲透率（持有者占總?cè)丝诘谋戎兀?.06%，低于全球Crypto總體滲透率6.9%。當(dāng)前全球Crypto市場在快速發(fā)展，2024年全球Crypto持有者增長了34%，Crypto市值規(guī)模增長到3.27萬億美元，漲幅接近100%。同時，俄羅斯在俄烏沖突之前本來就是Crypto交易的活躍地區(qū)，且是全球第二大CryptoMining國家，僅次于美國。這些因素表明，俄羅斯Crypto市場未來還有很大的發(fā)展空間。但在未來幾年，俄羅斯Crypto市場的具體發(fā)展速度，還取決于以下三重不確定因素的影響：第一重不確定因素：俄羅斯財政部與中央銀行的政策分歧能否解決Crypto目前在加快與傳統(tǒng)金融體系的融合，特別是穩(wěn)定幣在跨境支付中的應(yīng)用快速拓展（詳見“穩(wěn)定幣發(fā)展十年：趨勢、應(yīng)用與前景”）。目前俄羅斯財政部主張在俄羅斯境內(nèi)規(guī)范使用Crypto進行支付結(jié)算，但俄羅斯中央銀行擔(dān)心Crypto會沖擊盧布在俄羅斯國內(nèi)的貨幣主導(dǎo)地位，不愿放開Crypto在俄羅斯國內(nèi)支付中的應(yīng)用，也反對將USDT和USDC等穩(wěn)定幣用作俄羅斯國內(nèi)的支付手段。這也是很多大國貨幣當(dāng)局對Crypto擔(dān)憂的普遍性問題。但在俄羅斯同步推進央行Crypto（數(shù)字盧布）的情況下，未來是否允許在俄羅斯發(fā)行使用盧布穩(wěn)定幣進行支付結(jié)算，也還不確定。2025年3月5日，俄羅斯財政部向外披露，俄羅斯財政部與中央銀行討論在實驗性法律框架內(nèi)啟動俄羅斯國內(nèi)的Crypto交易，交易參與者將屬于“超級合格”投資者類別，認定標(biāo)準(zhǔn)仍在制定中。盡管這個政策仍處于財政部、央行和市場參與者之間的討論階段，但在美歐制裁不斷拓展的情況下，俄羅斯財政部與中央銀行在Crypto境內(nèi)交易使用問題上達成共識的可能性提高。第二重不確定因素：美歐對Crypto交易服務(wù)機構(gòu)的制裁是否有效在俄烏沖突爆發(fā)后，美國、歐盟、英國、日本、韓國等也限制和禁止對俄羅斯公民及俄羅斯IP進行Crypto交易服務(wù)的行為，幣安、FTX、Coinbase等全球主要Crypto交易所根據(jù)美歐的制裁要求屏蔽了俄羅斯的交易賬戶和地址。2023年9月，幣安將俄羅斯業(yè)務(wù)全部出售給交易所CommEX。近期，美歐也在加大對俄羅斯Crypto交易的直接制裁力度。2025年2月，歐盟理事會批準(zhǔn)對俄羅斯的第16輪制裁措施，首次將Crypto交易所列入制裁目標(biāo)，且明確要求制裁服務(wù)俄羅斯的Crypto交易所Garantex，3月美國司法部聯(lián)合德國、芬蘭等國執(zhí)法機構(gòu)以*洗*錢名義查封了Garantex的網(wǎng)站域名并凍結(jié)其資產(chǎn)。受此影響，穩(wěn)定幣發(fā)行商Tether凍結(jié)了該交易所約2800萬美元的USDT資金，其他一些Crypto交易所也宣布退出俄羅斯市場。但Garantex在被查封后，也在尋求規(guī)避制裁的解決方案，近期將其流動性和客戶存款轉(zhuǎn)移到在俄羅斯新成立的交易平臺Grinex。美歐制裁影響的主要是對用戶實施了客戶身份驗證程序（KYC）的交易所，而無KYC的交易所不斷增加，在一定程度上弱化了美歐制裁的影響（見圖3）。但無KYC的交易所在協(xié)助俄羅斯規(guī)避美歐Crypto交易制裁的同時，也會助長*洗*錢和*非*法加密交易活動。此外，俄羅斯除了在莫斯科和圣彼得堡設(shè)立Crypto交易所之外，也在支持相關(guān)Crypto交易所的發(fā)展。例如，目前設(shè)立在俄羅斯的Crypto交易平臺Bitbanker，在俄羅斯、阿聯(lián)酋、吉爾吉斯斯坦和亞美尼亞等設(shè)立了辦公室，為企業(yè)和個人開展Crypto的購買、交換、存儲、投資和支付服務(wù)。
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