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作者：JuanLeon，Bitwise高級投資策略師；編譯：0xjs@金色財經(jīng)
8月5日，全球股市陷入恐慌，日本日經(jīng)指數(shù)下跌12%，為1987年以來的最大單日跌幅，標準普爾500指數(shù)收盤下跌3%。
不幸的是，Bitcoin的表現(xiàn)也好不到哪里去，8月2日至8月5日之間暴跌14.52%。大幅回調(diào)引發(fā)了媒體的大量疑問：Bitcoin作為對沖工具為何會失？Bitcoin真的是一種對沖資產(chǎn)嗎？
出于好奇，我決定深入研究歷史數(shù)據(jù)。
具體來說，我分析了過去十年中標普500指數(shù)每天2%或以上的跌幅，觀察了Bitcoin和黃金的反應。
然后，我根據(jù)標普500指數(shù)下跌當天每種資產(chǎn)的表現(xiàn)，將它們的回報分為三類：
完美對沖——該資產(chǎn)提供了正回報
部分對沖——該資產(chǎn)產(chǎn)生負回報，但表現(xiàn)優(yōu)于標準普爾500指數(shù)
沒有對沖——該資產(chǎn)的回報比標準普爾500指數(shù)更差
我發(fā)現(xiàn)的內(nèi)容比通常報道的內(nèi)容更有啟發(fā)性，也更微妙。 Bitcoin是短期對沖工具嗎？并非如此。
首先說說Bitcoin的壞消息：數(shù)據(jù)顯示，Bitcoin是一種不可靠的短期對沖工具。事實上，它的單日回報率似乎與股市走勢毫無關(guān)系。
在超過一半的時間里（準確地說是59%），它充當了一種對沖工具，在標準普爾500指數(shù)大幅下跌的日子里，它要么大幅上漲，要么跌幅小于股票。但在另外41%的時間里，它的跌幅超過了指數(shù)。
不幸的是，當這種情況發(fā)生時，情況往往會變得糟糕：當股票下跌2%或更多且Bitcoin表現(xiàn)不佳時，它就會真正下跌，平均下跌7.80%。
這告訴我，并非所有的單日回調(diào)都是相同的。當然，股票在某一天下跌2%的原因各不相同。數(shù)據(jù)表明，其中一些原因?qū)е翨itcoin大幅上漲，另一些原因?qū)е翨itcoin大幅下跌；沒有硬性規(guī)定。
如果你正在尋找一種萬無一失的一日對沖方法來對抗股市大幅回調(diào)，Bitcoin不是一個好的選擇。
Bitcoin
資料來源：BitwiseAssetManagement，數(shù)據(jù)來自彭博社。數(shù)據(jù)范圍為2014年1月1日至2024年8月9日。
黃金表現(xiàn)更好，盡管其表現(xiàn)喜憂參半：在標準普爾500指數(shù)大幅下跌的54%時間里，黃金都實現(xiàn)了正收益，但平均而言，黃金在此期間僅上漲了1.05%。這使得黃金成為一種有效的短期對沖工具具有挑戰(zhàn)性：你必須持有大量黃金才能對你的整體投資組合產(chǎn)生真正的影響。如果你的投資組合中有5%是黃金，那么這1%的變動對緩解投資組合中傳統(tǒng)的60%股票配置的回調(diào)作用不大。其余46%的時間里，黃金平均下跌了0.99%，導致投資組合虧損。
幸運的是，我們大多數(shù)人的投資都不是一朝一夕，而是長期投資。因此，我想知道，這兩種資產(chǎn)作為對沖這些一日沖擊的長期工具表現(xiàn)如何？
這兩種資產(chǎn)在全年的業(yè)績記錄則講述了一個完全不同的故事。在股市回調(diào)2%或更大幅度的一年后，黃金平均回報率為7.88%，遠遠落后于股市的反彈。然而，Bitcoin的平均回報率高達 189.68%，足以彌補其波動性。
標準普爾500指數(shù)大幅下跌后的一年平均回報率
資料來源：BitwiseAssetManagement，數(shù)據(jù)來自彭博社。數(shù)據(jù)范圍為2014年1月1日至2024年8月9日。
這種動態(tài)是有道理的。黃金是一種值得信賴的資產(chǎn)，許多人在短期恐慌期間會本能地購買黃金。但其成熟狀態(tài)意味著它在較長時期內(nèi)表現(xiàn)不佳。Bitcoin的供應量有限且發(fā)行量減少，具有強大的保值特性，但仍處于采用階段的早期。因此，它仍然具有風險資產(chǎn)的因素。這意味著它對市場回調(diào)的單日反應變化更大，但觀察時間越長，回報就越好。
對于過去十年的回報，記錄很清楚：當市場回落時，購買Bitcoin就會獲得回報。 Bitcoin會再次表現(xiàn)出色嗎？
對這一分析最容易的批評是，過去的表現(xiàn)并不能保證未來的表現(xiàn)。雖然這次可能有所不同，但Bitcoin12個月的前景是我見過的最樂觀的前景之一。
考慮以下潛在的催化劑：
1、現(xiàn)貨BitcoinETP流入：自1月以來，BitcoinETP的流入量已超過170億美元，超過了新增供應量，推動Bitcoin在今年早些時候創(chuàng)下歷史新高。這些流入甚至不包括一些最大的參與者。上周，摩根士丹利成為第一家批準在其平臺上推出BitcoinETP的大型證券公司。我們預計美林證券、瑞銀、富國銀行和其他機構(gòu)也將效仿。
2、監(jiān)管順風：國會兩黨聯(lián)盟今年已推動眾議院通過三項Crypto法案。隨著共和黨將Crypto納入其2024年官方政綱，以及哈里斯競選團隊重新評估其立場，該行業(yè)即將迎來監(jiān)管明朗化。
3、美聯(lián)儲降息：歐洲央行、英國央行等央行已經(jīng)開始降息。隨著美國通脹放緩和經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)衰退擔憂，美聯(lián)儲必須迎頭趕上。聯(lián)邦基金期貨已經(jīng)預期美聯(lián)儲將在9月會議上降息。
我們是否已經(jīng)走出困境？可能還沒有。投資者仍對日元套利交易平倉引發(fā)的市場波動感到不安。再加上美國總統(tǒng)大選的不確定性、全球經(jīng)濟放緩的跡象以及伊朗和以色列沖突的迫在眉睫的威脅，未來將會出現(xiàn)更多動蕩。但下次股市拋售時，你就會知道哪種資產(chǎn)是最佳的長期對沖工具。
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