作者：JasonJiang，OKGResearch

華爾街開始向鏈上遷移

2024年至今，加密市場迎來飛速增長，創(chuàng)新邊界不斷擴張。這背后的核心動力來自于以貝萊德為代表的華爾街機構(gòu)所推動的Crypto現(xiàn)貨ETF。如今，這些機構(gòu)正將更多注意力轉(zhuǎn)移到Tokens化領域。

貝萊德首席執(zhí)行官LarryFink表示，雖然加密現(xiàn)貨ETF的批準很重要，但這些都是邁向其他資產(chǎn)更廣泛Tokens化的「墊腳石」。借助Tokens化熱潮，華爾街正推動更多資產(chǎn)與業(yè)務上鏈，讓傳統(tǒng)金融與加密創(chuàng)新在數(shù)字空間碰撞出更多火花。

盡管金融資產(chǎn)Tokens化自2017年以來就一直在發(fā)生，但直到最近才瘋狂起飛。與早期探索集中在許可鏈不同，越來越多的Tokens化實踐向公有鏈聚集，Ethereum成為機構(gòu)Tokens化的首選。這些機構(gòu)不再排斥去中心化，反而積極探索加密影響半徑，試圖通過資產(chǎn)與技術(shù)重新組合提供全新體驗。誠如Coinbase所說，「Web3」逐漸被更貼切的「Onchain」取代。

只是這次，主角不再只是Crypto，還有來自物理世界的諸多資產(chǎn)，例如股票。作為美國最大的Crypto交易所，Coinbase是現(xiàn)階段Tokens化市場中最受歡迎的股票標的。rwa.xyz數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月，Tokens化股票總市值約1255萬美元，其中以Coinbase作為標的的Tokens化股票份額近5成。此外，美國科技股七巨頭中的英偉達、特斯拉和蘋果等股票Tokens也頻繁出現(xiàn)在鏈上。

在這場變革中，將資產(chǎn)通過Tokens化部署到鏈上已不是難題，未來的挑戰(zhàn)在于如何增加對Tokens化資產(chǎn)的需求，進而解決鏈上流動性問題。傳統(tǒng)證券無與倫比的成功很大程度上就歸功于其高流動性和低交易成本，如果Tokens化資產(chǎn)只是被鎖定在鏈上或只能在流動性有限的二級市場中，其實際價值也將非常有限。

曾負責管理美國道富銀行數(shù)字資產(chǎn)部門的NadineChakar就曾表達過類似觀點，「銀行與某個公司合作，發(fā)行Tokens化債券，然后發(fā)布新聞稿。接下來會發(fā)生什么？什么都不會發(fā)生。這些債券就像石頭一樣，很難在市場上流通?！?/p>

如何解決Tokens化市場的流動性難題？不同機構(gòu)的方案也許各不相同，但在筆者看來最直接的方式是加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的Tokens化。只有先在鏈上積累足夠多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才能吸引更多用戶與資金向鏈上遷移，進而解決流動性問題。

隨著網(wǎng)絡效應增強，Tokens化如今正從試點轉(zhuǎn)向大規(guī)模部署。然而，如麥肯錫所預測的那樣，Tokens化不能一蹴而就，不同資產(chǎn)的Tokens化進程將存在明顯時間差：第一波浪潮將由具有經(jīng)過驗證的投資回報和現(xiàn)有規(guī)模的用例驅(qū)動，接下來才是當前市場較小、效益不太明顯或需要解決更嚴峻的技術(shù)挑戰(zhàn)的資產(chǎn)類別的用例。

當?shù)谝徊ㄉ湘溬Y產(chǎn)探索出合規(guī)且落地的商業(yè)模式，并為鏈上市場帶來足夠關注度和流動性，或許Tokens化將在未來創(chuàng)造一個更自由和民主的「影子」資本市場。賦予投資者更自由的投資機會，讓更多企業(yè)更便捷地完成融資，Tokens化將為資產(chǎn)供需雙方帶來深刻變革，并逐漸消除鏈下與鏈上世界的障礙，形成一個真正全球化的新金融生態(tài)。