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作者：YohanYun，CoinTelegraph；編譯：鄧通，金色財(cái)經(jīng)
MicroStrategy聯(lián)合創(chuàng)始人MichaelSaylor采取了激進(jìn)的Bitcoin收購策略，旁觀者認(rèn)為，這要么是天才的遠(yuǎn)見，要么是魯莽的賭博。
后者警告稱，MicroStrategy對(duì)Bitcoin等波動(dòng)性資產(chǎn)的嚴(yán)重依賴充滿風(fēng)險(xiǎn)。Bitcoin價(jià)格大幅下跌可能會(huì)給公司的資產(chǎn)負(fù)債表帶來壓力，加劇財(cái)務(wù)壓力，可能削弱其償還債務(wù)或籌集額外資金的能力。
盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但Saylor仍然堅(jiān)定不移。這位美國企業(yè)家表示，他“沒有理由出售獲勝者”。
MicroStrategy是世界上最大的企業(yè)Bitcoin持有者，截至本文發(fā)表時(shí)，其持有的Bitcoin數(shù)量為447,470枚。這些巨額持股增加了該公司和整個(gè)Bitcoin生態(tài)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
這符合該公司的21/21計(jì)劃，該計(jì)劃旨在在未來三年內(nèi)籌集420億美元——一半通過股票銷售，一半通過固定收益工具——以資助進(jìn)一步的Bitcoin購買，并探索開發(fā)加密銀行或提供基于Bitcoin的金融產(chǎn)品等舉措。不顧后果的龐氏*騙*局？
馬凱特大學(xué)名譽(yù)金融學(xué)教授大衛(wèi)·克勞斯(DavidKrause)表示，Saylor 的策略“不合適”。
他警告稱，Bitcoin價(jià)格大幅下跌可能會(huì)嚴(yán)重影響MicroStrategy(MSTR)，侵蝕股東權(quán)益，危及債務(wù)償還，并可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)，從而引發(fā)其股票拋售。
克勞斯在一份書面聲明中指出：“作為一個(gè)在職業(yè)生涯大部分時(shí)間都在研究和教授公司金融和投資的人，并且擔(dān)任[首席財(cái)務(wù)官]已有十多年，我堅(jiān)信國庫資產(chǎn)應(yīng)該完全由流動(dòng)性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)低的證券組成，例如貨幣市場(chǎng)工具！
MSTR的交易價(jià)格基本高于其Bitcoin持股的凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)。根據(jù)BitcoinTreasuries.net的數(shù)據(jù)，1月9日，該公司的Bitcoin持股占其市值的51%。
當(dāng)MSTR的交易價(jià)格高于其Bitcoin資產(chǎn)凈值時(shí)，該公司會(huì)通過債務(wù)或股權(quán)籌集資金來購買更多Bitcoin。不過，Kruger 警告稱，這種策略可能會(huì)稀釋股東權(quán)益。
從理論上講，這種方法會(huì)形成一個(gè)循環(huán)，即公司的Bitcoin持有量會(huì)提升其市場(chǎng)地位和股價(jià)，從而進(jìn)一步發(fā)行債券和購買更多Bitcoin。
一些社交媒體分析師將這種循環(huán)策略比作龐氏*騙*局。
金融分析師雅各布·金(JacobKing)表示：“只有BTC持續(xù)上漲，這種循環(huán)才會(huì)奏效。如果BTC停滯或崩盤（確實(shí)會(huì)崩盤），循環(huán)就會(huì)崩潰。這是不可持續(xù)的，是一個(gè)巨大的龐氏*騙*局！
來源：JacobKing
在最近的一次媒體采訪中，Saylor將這種方法與曼哈頓的房地產(chǎn)做法進(jìn)行了比較。
“就像曼哈頓的開發(fā)商一樣，每當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)值上漲時(shí)，他們就會(huì)發(fā)行更多債務(wù)來開發(fā)更多房地產(chǎn)，”他說。“這就是為什么紐約市的建筑物如此之高，這種情況已經(jīng)持續(xù)了350年。我稱之為經(jīng)濟(jì)！
Kruger一直批評(píng)MicroStrategy對(duì)Bitcoin的依賴，他在最近的一篇論文中表示，這不符合美國證券交易委員會(huì)對(duì)龐氏*騙*局的正式定義。
證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)將龐氏*騙*局描述為“一種投資欺詐，涉及從新投資者投入的資金中向現(xiàn)有投資者支付所謂的回報(bào)！
Crypto交易所Bitget的首席執(zhí)行官GracyChen同意Kruger的分析。
與依靠新投資者的資金向早期投資者支付回報(bào)的龐氏*騙*局不同，MicroStrategy的方法依賴于市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的Bitcoin價(jià)值升值！
Chen指出，“這一策略更類似于戴高樂通過將美元兌換成黃金來挑戰(zhàn)布雷頓森林體系。這是利用現(xiàn)代貨幣理論中已知的弱點(diǎn)來從資產(chǎn)升值中獲利！盨aylor的Bitcoin藍(lán)圖取得了不可否認(rèn)的成功
截至1月8日收盤，MSTR股價(jià)為331.70美元，自該公司2020年8月11日首次購買Bitcoin（當(dāng)時(shí)收于14.44美元）以來上漲了約2,200%。同期，Bitcoin的價(jià)格上漲了約735%。
無論人們是否同意Saylor的觀點(diǎn)，他的計(jì)劃無疑提升了MicroStrategy的Crypto投資組合和股票表現(xiàn)，使該公司在12月成為納斯達(dá)克100指數(shù)的一員。
雖然股東權(quán)益可能面臨稀釋，但支持者認(rèn)為，Bitcoin的長期增長潛力可以抵消這些風(fēng)險(xiǎn)。此外，Chen指出，MicroStrategy的可轉(zhuǎn)換債務(wù)結(jié)構(gòu)可能在危機(jī)期間起到保護(hù)緩沖的作用。
“長期熊市可能會(huì)使公司面臨流動(dòng)性挑戰(zhàn)和加劇的債務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。然而，其無擔(dān)保可轉(zhuǎn)換債務(wù)結(jié)構(gòu)提供了一些保護(hù)，避免立即被強(qiáng)制清算，”Chen解釋道。
該公司通過股票發(fā)行籌集資金的方式，即使在熊市期間，也進(jìn)一步降低了出售其Bitcoin持有量的風(fēng)險(xiǎn)。”Bitcoin退出策略
簡而言之，MicroStrategy的使命很簡單：繼續(xù)購買Bitcoin。
該資產(chǎn)是一種長期戰(zhàn)略性持有，是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)不確定性的一種手段，也是提升股東價(jià)值的一種手段。它還可用于獲得貸款或?yàn)槲磥淼纳虡I(yè)機(jī)會(huì)籌集資金，而無需清算其Bitcoin。
“從Bitcoin的龐大流動(dòng)性池中獲利是有可能的，”VixiChain產(chǎn)品管理負(fù)責(zé)人AlexanderPanasenko表示！爱(dāng)你持有大量這種實(shí)際上可以存儲(chǔ)價(jià)值的抗通脹資產(chǎn)的流動(dòng)性時(shí)，你只需持有它、借貸它就可以賺錢！
然而，批評(píng)者指出，Saylor缺乏明確的退出策略。Bitcoin極端主義者認(rèn)為Bitcoin是傳統(tǒng)金融體系的最終退出方式，因此認(rèn)為Bitcoin沒有必要。
股票稀釋仍然是一個(gè)迫在眉睫的問題，但該策略在很大程度上使MicroStrategy和更廣泛的Bitcoin生態(tài)系統(tǒng)受益，激發(fā)了世界各地的模仿者。
“只要[MicroStrategy]繼續(xù)引發(fā)關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)在未來經(jīng)濟(jì)中的作用的討論，你就能看到新公司更廣泛地采用它，揭示利用數(shù)字資產(chǎn)的新戰(zhàn)略……這真的很好，”Panasenko說。
“如果涉及數(shù)字資產(chǎn)的此類提議失敗，就會(huì)給整個(gè)行業(yè)蒙上陰影，基本上會(huì)讓我們倒退。”
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