作者：RobertGreenfieldIV來源：medium翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)

拋售壓力是所有資產(chǎn)持有者的黑暗敵人。

盡管風投基金和不誠實的KOL通常在這方面帶頭，但供應(yīng)沖擊庫存、礦工和越來越多的機構(gòu)投資者現(xiàn)在已成為恐懼、不確定性和懷疑（FUD）的主導力量，掌控著數(shù)十億美元的凈流量。

然而，本地的拋售壓力是每個網(wǎng)絡(luò)和協(xié)議的Tokens經(jīng)濟學（Tokenomics）的功能——這種機制被編碼在每一次銷毀、鑄造和年化收益分配的功能中，以激勵利益相關(guān)方的同時避免經(jīng)濟膨脹，防止系統(tǒng)原生Tokens價格暴跌。

在這篇簡報中，我們將分析內(nèi)嵌在Bitcoin、Ethereum和Solana經(jīng)濟體中的本地拋售壓力。好了，廢話少說，讓我們開始吧。Bitcoin

Bitcoin的供應(yīng)上限為2100萬枚，采用預(yù)先設(shè)定的發(fā)行計劃。每生成一個新區(qū)塊（平均每10分鐘一次），礦工會獲得新增的區(qū)塊獎勵，這會增加Tokens的供應(yīng)量。每生成210,000個區(qū)塊（大約四年），這個固定的區(qū)塊獎勵會減少一半，這一事件被稱為“減半”。Bitcoin在2009年創(chuàng)世時的區(qū)塊獎勵是50。

零區(qū)塊獎勵和固定供應(yīng)上限要到2140年才會達到，但隨著每次減半，通脹率將繼續(xù)下降，區(qū)塊獎勵也將減半。然而，在供應(yīng)上限達到之前，Bitcoin仍然是一個通脹性資產(chǎn)。以當前的區(qū)塊獎勵計算，每年將鑄造164,000（約103億美元）。

目前，Bitcoin的主要本地拋售壓力來源于以下幾個方面：

礦工收入（來自交易費用和區(qū)塊獎勵）

市場沖擊供應(yīng)（債權(quán)人償付、政府沒收）礦工拋售壓力

由于BitcoinMining的高運營成本和競爭性，以及上市礦業(yè)公司需要報告季度收益并維持股價，礦工通常被迫出售其挖到的Bitcoin以實現(xiàn)利潤。這對Bitcoin產(chǎn)生了持續(xù)的拋售壓力。Mining的高成本，包括為設(shè)施融資和持續(xù)的運營開銷（如電費、稅金和人員成本），迫使礦工定期出售部分挖到的Bitcoin。最重要的是，即使區(qū)塊獎勵減少，Bitcoin的總Mining能力（即哈希率）歷史上也一直在增加，這進一步降低了每單位哈希能力的盈利能力。

另一個影響Ethereum供需動態(tài)的因素是質(zhì)押，盡管是間接的。ETH總供應(yīng)量的約29%被質(zhì)押，并且還在繼續(xù)增長。質(zhì)押是Ethereum的一大凈供應(yīng)量來源，并通過Lido和Rocketpool等流動性質(zhì)押協(xié)議得到了廣泛普及和簡化，這些協(xié)議允許用戶在不設(shè)置自己的驗證者的情況下進行質(zhì)押，并通過APY獲得一定比例的驗證者獎勵。Solana

Solana從一開始就是一個PoS網(wǎng)絡(luò)，并且有一個固定的總通脹計劃，不會根據(jù)驗證者數(shù)量而變化。目前，Solana的通脹率為5.1%，并且將繼續(xù)每年遞減15%，直到大約2031年達到1.5%的終端通脹率。

Solana銷毀了50%的基礎(chǔ)費用和優(yōu)先費用，而Ethereum銷毀了100%的基礎(chǔ)費用。不過，Solana的銷毀率要低得多，僅抵消了年初至今發(fā)行量的6%（銷毀了110萬SOL，而發(fā)行了1820萬SOL）。Solana的大部分通脹來自其固定的發(fā)行計劃，每周增加528KSOL（8400萬美元）——高于ETH的4600萬美元，但低于BTC的1.98億美元。

Solana的質(zhì)押率一直保持穩(wěn)定，自2021年9月以來一直保持在60%以上，在2023年10月達到峰值72%，到2024年3月穩(wěn)定在68%。與ETH相比，更高的質(zhì)押率意味著可能會出售更多的質(zhì)押獎勵。結(jié)論

Tokens通脹會根據(jù)發(fā)行成本（Mining與質(zhì)押）和可變性（銷毀率）等因素對流量產(chǎn)生不同的影響。Bitcoin等PoW鏈面臨來自礦工的更高拋售壓力，以彌補成本，而PoS質(zhì)押者可以保留更多收益。PoS通脹率還取決于質(zhì)押率的變化。要充分了解發(fā)行驅(qū)動的流量，需要考慮這兩個指標。例如，雖然質(zhì)押充當了ETH的流動性吸收器，但目前對SOL來說并非如此。