作者：TanayVed 來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)摘要

封裝資產(chǎn)增強了跨BlockchainTokens的實用性和互操作性，有助于維持流動性并促進Decentralization金融（DeFi）活動。

WBTC是目前最大的封裝資產(chǎn)之一，市值為90億美元。其供應(yīng)量為15.4萬，占BTC當前供應(yīng)量的0.8%，占Ethereum智能合約供應(yīng)量的67%。

BitGo計劃將WBTC托管權(quán)轉(zhuǎn)移到與BiTGlobal成立的跨司法管轄區(qū)合資企業(yè)，該合資企業(yè)由孫宇晨和Tron參與，這引發(fā)了一些擔(dān)憂，促使DeFi風(fēng)險緩解和新解決方案的推出。介紹

隨著加密生態(tài)系統(tǒng)的潛在市場不斷擴大，在公共Blockchain上對各種形式的價值和資產(chǎn)進行Tokens化的需求也在不斷增長。如今，資產(chǎn)類別不僅包括Bitcoin（BTC）等純數(shù)字資產(chǎn)，還包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的Tokens化表示，從Crypto（即BTC、ETH）到美元等法定貨幣，再到現(xiàn)在的政府證券等傳統(tǒng)金融工具。這催生了封裝資產(chǎn)、穩(wěn)定幣和Tokens化公共證券等一系列領(lǐng)域，增強了加密資產(chǎn)的互操作性和實用性。

本文將Tokens化和封裝資產(chǎn)在加密生態(tài)系統(tǒng)中的作用進行了闡述，并重點關(guān)注即將由BitGo進行托管重組的封裝Bitcoin（WBTC）。 Tokens化和封裝資產(chǎn)的世界

Tokens化資產(chǎn)的范圍已大幅擴展，涵蓋了封裝資產(chǎn)、穩(wěn)定幣和現(xiàn)實世界資產(chǎn)(RWA)。雖然這些資產(chǎn)的用途不同，但由于它們具有共同的特征，即代表不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值，因此可以將其歸類為Tokens化資產(chǎn)的更廣泛范疇。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro

穩(wěn)定幣：穩(wěn)定幣將美元或歐元等法定貨幣或在某些情況下將一籃子Crypto和傳統(tǒng)資產(chǎn)Tokens化。例如，USDT和USDC與美元掛鉤，每種穩(wěn)定幣都由發(fā)行人儲備中持有的現(xiàn)金等價資產(chǎn)支持，以保持1:1的價值比率。我們已經(jīng)看到各種類別的穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，從法定支持到Crypto支持等等，USDT和USDC的總市值約為1480億美元。

來源：wbtc.network

盡管目前存在多種Bitcoin封裝解決方案，每種方案都有其優(yōu)缺點，但WBTC的托管模式已成為最廣泛采用的模式。目前，有15.4萬個Bitcoin（價值約90億美元）處于托管狀態(tài)，9.8萬個Ethereum地址持有WBTC的正余額。WBTC的托管轉(zhuǎn)型和BitGo的收入模式

8月9日，BitGo宣布計劃通過與BiTGlobal成立合資企業(yè)來重組WBTC的管理層，過渡期為60天。新結(jié)構(gòu)旨在實現(xiàn)托管和冷存儲多元化，覆蓋多個司法管轄區(qū)，從目前的美國模式擴展到香港和新加坡。值得注意的是，此次合作將與孫宇晨和Tron生態(tài)系統(tǒng)緊密結(jié)合，通過授予BiTGlobal訪問多重簽名合約的3個私鑰中的2個進行監(jiān)督的權(quán)限來影響WBTC的管理。

傳統(tǒng)上，BitGo通過對WBTC的鑄造和銷毀操作收取費用來獲得收入。該費用通常在0.4%到0.5%之間，根據(jù)交易規(guī)模和市場條件而有所不同。這些操作在WBTC的訂單簿和區(qū)塊瀏覽器上是透明可審計的。例如，在一筆交易中，BitGo作為托管人收到了52.17193124BTC。然而，商家請求的相應(yīng)鑄幣交易顯示只鑄造了52.08845615BTC，這意味著BitGo的收入為約0.16%的費用。

來源：CoinMetricsNetworkDataPro

WBTC以及其他封裝資產(chǎn)和衍生資產(chǎn)被廣泛用作DeFi借貸平臺上的抵押品，用于借入其他資產(chǎn)或賺取流動性利息，同時還可以在DEX之間交易。由于WBTC的債務(wù)利息，它為Maker、SparkLend和Aavev3等協(xié)議構(gòu)成了可觀的收入來源。Ethereum上的借貸協(xié)議中總共有約5萬個封裝Bitcoin（目前價值約30億美元）。

來源：CoinMetricsATLAS

鑒于WBTC的托管過渡，知名DeFi借貸平臺的治理機構(gòu)(DAO)提出了各種風(fēng)險管理策略，以降低其生態(tài)系統(tǒng)中的風(fēng)險。AaveDAO決定目前不對其市場做出任何重大改變。由于AaveV3的總市場規(guī)模為140億美元，其中約有34,000BTC（約合19億美元），DAO并未決定將WBTC本身下架，風(fēng)險管理者ChaosLabs表示，它為該協(xié)議創(chuàng)造了約600萬美元的年收入。

然而，MakerDAO采取了更果斷的立場。他們執(zhí)行了一項提案，逐步淘汰Maker和SparkLend平臺上的WBTC，旨在降低Dai穩(wěn)定幣的風(fēng)險。由于WBTC的新運營結(jié)構(gòu)所帶來的風(fēng)險，這一舉措導(dǎo)致WBTC金庫的債務(wù)上限和穩(wěn)定費發(fā)生變化。因此，用戶不能再獲得WBTC抵押貸款，從而有效地限制了其在這些協(xié)議中的使用。結(jié)論

將WBTC重組為合資公司的托管業(yè)務(wù)，雖然旨在實現(xiàn)地域多元化，但也引發(fā)了整個加密生態(tài)系統(tǒng)的擔(dān)憂。鑒于WBTC在鏈上生態(tài)系統(tǒng)中的重要作用，這一轉(zhuǎn)變將托管和運營風(fēng)險推到了風(fēng)口浪尖，激發(fā)了人們對ThresholdBTC(tBTC)等無需許可的替代方案以及Coinbase的cbBTC等新進入者的興趣。隨著這一變化的影響逐漸顯現(xiàn)，DeFi協(xié)議和其他利益相關(guān)者可能會實施風(fēng)險緩解措施——尤其是隨著越來越多的Tokens化資產(chǎn)進入互聯(lián)的鏈上生態(tài)系統(tǒng)。